環(huán)保行業(yè)發(fā)展迎來(lái)轉折點(diǎn)

環(huán)保行業(yè)發(fā)展迎來(lái)轉折點(diǎn),今年以來(lái)，環(huán)保各細分板塊走勢出現大幅回調。業(yè)內總結的原因在于：宏觀(guān)經(jīng)濟形勢持續不振背景下，靠政策驅動(dòng)成長(cháng)的環(huán)保行業(yè)歸于平靜；同時(shí)，過(guò)去兩年環(huán)保板塊頂著(zhù)“高估值”盛名緩 步向前，多數公司業(yè)績(jì)難以?xún)冬F市場(chǎng)預期，致使眾多資金“用腳投票”，這一點(diǎn)在2014年表現尤為突出。

不過(guò)，業(yè)內人士表示，隨著(zhù)政策頂層設計推進(jìn)、投融資機制創(chuàng )新以及相關(guān)企業(yè)外延式擴張轉為內生式增長(cháng)等，諸多催化劑相繼發(fā)力推動(dòng)環(huán)保行業(yè)“華麗轉身”，環(huán)保板塊市場(chǎng)潛力將快速釋放 。這一轉折變節點(diǎn)便是即將迎來(lái)的2015年。

政策落實(shí)滯后

2014年的環(huán)保板塊可以總結為：政策層面平淡中略帶波瀾，企業(yè)層面業(yè)績(jì)式微中仍顯穩健。

今年環(huán)保行業(yè)收獲的最大政策紅利無(wú)疑是新《環(huán)保法》的頒布實(shí)施，以及PPP模式的大力推廣。通過(guò)這些政策措施，在法律層面為地方政府及污染企業(yè)加上了“緊箍咒”，并對環(huán)保投融資機制 難題的解決起到促進(jìn)作用，為環(huán)保行業(yè)發(fā)展增添了內生動(dòng)力。

但由于政策落實(shí)的延滯性，政策紅利的釋放并沒(méi)有產(chǎn)生立竿見(jiàn)影的效果。環(huán)保行業(yè)公司在2014年仍依賴(lài)著(zhù)過(guò)去的政策紅利度過(guò)平淡的一年。

據Wind數據統計，以A股環(huán)保板塊的PM2.5概念、污 水處理、垃圾發(fā)電領(lǐng)域60家上市公司為例，三大領(lǐng)域上市公司2014年前三季度凈利潤同比增長(cháng)率分別為40.56%、11.74%和21.02%；而這些數據在2013年全年分別達到25.39%、14.31%和123.24% 。

這一業(yè)績(jì)表現，也讓曾經(jīng)堅定看好環(huán)保板塊的資金紛紛“有腳投票”。據Wind數據統計，截至2013年底，上述三大細分板塊機構投資者平均持股比例分別為44.79%、45.87%和41.54%；但到今 年三季度末，三個(gè)板塊該數字分別下降為39.98%、42.87%和36.49%。

值得注意的是，盡管行業(yè)板塊整體業(yè)績(jì)表現式微，但一些影響成長(cháng)能力的關(guān)鍵財務(wù)指標卻相對穩健。例如PM2.5、垃圾發(fā)電概念板塊各公司平均銷(xiāo)售毛利率始終維持在30%左右，污水處理板塊 平均毛利率則穩定在35%左右水平。此外，今年以來(lái)，盡管?chē)鴥缺姸嘈袠I(yè)的資金鏈相繼拉響警報，但上述三大板塊各公司的平均資產(chǎn)負債率均維持在40%-60%的水平，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生現金流凈額 同比增長(cháng)率，除垃圾發(fā)電板塊由去年全年的170.27%驟減至今年前三季度的-47.73%外，其他兩個(gè)板塊除由于行業(yè)季節性特點(diǎn)導致的現金流在上半年出現下滑外，到第三季度均快速回升。

有環(huán)保行業(yè)券商研究員對中國證券報記者表示，作為處于成長(cháng)期的新興產(chǎn)業(yè)，盡管面臨宏觀(guān)經(jīng)濟大勢的不景氣，環(huán)保行業(yè)各公司仍能維持一定程度的業(yè)績(jì)增長(cháng)，而沒(méi)有出現新能源、手游等其 他新興門(mén)類(lèi)公司的大起大落現象，這本身就是一種難得表現。

而環(huán)保行業(yè)各公司整體財務(wù)指標的穩健，更是凸顯其長(cháng)遠成長(cháng)空間的內生支撐力仍然牢固，這也將為未來(lái)行業(yè)再次步入發(fā)展快軌 蓄足動(dòng)力。

“氣消水漲”成主旋律

縱觀(guān)近期各大券商2015年環(huán)保行業(yè)投資策略，趨于一致的觀(guān)點(diǎn)認為，在經(jīng)歷2014年的短暫調整之后，2015年環(huán)保行業(yè)的一個(gè)重要特征就是，隨著(zhù)“水十條”“土十條”等細分產(chǎn)業(yè)政策落地， 污水處理、土壤修復、VOCs治理等環(huán)保細分市場(chǎng)2015年將啟動(dòng)。

“水十條”是繼“大氣十條”之后，我國又一項重大污染防治計劃，預計總投資需求超過(guò)2萬(wàn)億元。市場(chǎng)預期工業(yè)污水處理、市政水處理提標改造、再生水回用、村鎮污水處理等將成為投資重 點(diǎn)。

從細分領(lǐng)域來(lái)看，中國人民大學(xué)環(huán)境學(xué)院副院長(cháng)王洪臣預計，按照相關(guān)統計數字，“水十條”實(shí)施后，預計新建污水處理設施將帶動(dòng)的投資規模為3500億元，污水處理管網(wǎng)建設至少需要投入 5000億元，提標改造至少需要3000億元，污泥無(wú)害化處置預計投資規模為500億-600億元；村鎮污水處理方面，預計也將帶動(dòng)2000億-4000億元的投資需求。

“土十條”自去年下半年開(kāi)始啟動(dòng)制定工作，目前已經(jīng)修改了30多稿。作為全國第一份土壤治污領(lǐng)域的綱領(lǐng)性文件，將制定從目前到20年的土壤污染防治行動(dòng)。專(zhuān)家預計，一旦土壤修復市場(chǎng) 打開(kāi)，將是幾十萬(wàn)億的規模，市場(chǎng)空間遠遠超過(guò)大氣和水的治理。

中國環(huán)境修復產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟秘書(shū)長(cháng)高勝達認為，“土十條”出臺后，全國土壤地下水修復市場(chǎng)將迎來(lái)跨越式增長(cháng)，并在2015年達到400億元。目前土壤修復產(chǎn)業(yè)的年產(chǎn)值近幾十億左右，尚不及環(huán)保 產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值的1%，市場(chǎng)前景廣大。高勝達認為，從市場(chǎng)化程度和資金來(lái)源保障來(lái)看，相較于耕地污染治理，工礦污染場(chǎng)地治理將率先起飛。

市場(chǎng)關(guān)系理順自環(huán)保被劃為戰略性新興產(chǎn)業(yè)產(chǎn)業(yè)起，外界對于其最大的詬病是“環(huán)保是一個(gè)行業(yè)而非產(chǎn)業(yè)”。由于傳統體制限制，這個(gè)行業(yè)并未理順真正意義上的市場(chǎng)關(guān)系。

環(huán)保部環(huán)境規劃院相關(guān)專(zhuān)家此前曾對記者表示，按照相關(guān)法律及政策文件的要求，“誰(shuí)污染、誰(shuí)治理”是國際通行的治污原則，但在國內推行起來(lái)卻收效不足。盡管近年來(lái)在政策強力推動(dòng)下 有所進(jìn)展，但對于污染大戶(hù)來(lái)說(shuō)，污染成本非內部化這一點(diǎn)始終難以催生其治污的主動(dòng)意愿，因而也難以形成完全意義上的市場(chǎng)供需雙方，環(huán)保行業(yè)產(chǎn)業(yè)化發(fā)展始終缺乏內生動(dòng)力。

值得注意的是，近期的一系列政策動(dòng)向表明，上述現象有望很快得以改觀(guān)。據中國證券報記者了解，旨在明確治污主體的《環(huán)境污染第三方治理指導意見(jiàn)》目前正在環(huán)保部緊鑼密鼓制定中。

這意味著(zhù)未來(lái)的污染治理，除了政府和污染企業(yè)之外，有著(zhù)治污技術(shù)和項目運營(yíng)經(jīng)驗的第三方平臺將名正言順地參與其中，成為推進(jìn)產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程的核心力量。

此外，曾經(jīng)一度讓業(yè)界詬病的污染大戶(hù)“守法成本高，違法成本低”局面將有望徹底改觀(guān)。一方面，新《環(huán)保法》明確污染處罰“按日計罰、上不封頂”的理念；另一方面，環(huán)境稅將有望于 明年正式推行。這兩者意味著(zhù)未來(lái)企業(yè)的污染成本在不斷高企的同時(shí)，這一成本還將直接轉化為企業(yè)經(jīng)營(yíng)的內部成本?！拔磥?lái)，污染大戶(hù)會(huì )像處心積慮降低原材料成本那樣，最大化降低其單 位產(chǎn)品產(chǎn)出的環(huán)境成本”。

更值得一提的是，一直受困于融資難問(wèn)題的地方政府及環(huán)保企業(yè)，有望通過(guò)國家正在公共基礎設施建設領(lǐng)域推廣的PPP模式而引來(lái)融資“活水”。

事實(shí)上，不少水治理上市公司已開(kāi)始嘗試以PPP模式來(lái)參與污水處理項目。國內污水處理龍頭之一的碧水源近期就宣布，將定增募資78億元參與一些地方的污水處理設施的建設及運營(yíng)，其中 PPP模式項目成為最大亮點(diǎn)。國中水務(wù)12月22日也公告稱(chēng)，公司作為社會(huì )資本參與的湘潭經(jīng)濟開(kāi)發(fā)區污水處理一期工程，成為湖南省唯一入選的財政部首批PPP示范項目。

業(yè)內人士指出，社會(huì )資本欲以PPP模式參與政府“治水”項目，重要門(mén)檻是自身須具備技術(shù)和資本雙重優(yōu)勢。目前已在污水處理領(lǐng)域耕耘多年，具備資金和平臺雙重優(yōu)勢的上市公司，無(wú)疑將率 先受益。

近期接受采訪(fǎng)的眾多業(yè)內人士均對記者表達的一致觀(guān)點(diǎn)是，當行業(yè)發(fā)展的各種生產(chǎn)關(guān)系相繼理順之后，環(huán)保將真正進(jìn)入產(chǎn)業(yè)化發(fā)展階段，而市場(chǎng)所期待的一度如空中閣樓般的“萬(wàn)億級市場(chǎng)蛋 糕”，才可讓整個(gè)行業(yè)盡享。而種種跡象表明，實(shí)現這一蛻變的時(shí)間節點(diǎn)，便是即將到來(lái)的2015年。

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